收入增速回升,成本控制较好促进净收益大超市场预期
京东(09618)20Q2达成收入2010.5亿元,同比增长33.8%,环比增长37.5%,高于营业额引导中值7.2%,高于市场预期5.4%;其中:自营电子商务收入为1781.9亿元,同比增长33.5%,环比增长37.0%,占总体收入88.6%;服务及其他收入为228.7亿元,同比增长36.4%,环比增长41.9%,占总体收入11.4%。单季度看,四项成本率均有减少,规模效应持续显现,推进整体运营成本率同比减少1.4pct,环比减少2.0pct至11.8%,带动公司调整后净收益同比增长66.1%,环比增长98.9%至59.1亿元,高于市场预期49.0%;调整后归母净利率为2.9%,同比提高0.6pct,环比提高0.9pct。
公共卫生事件后期,用户增量革新高,618平台下单金额稳步增长
2020年618京东累计下单金额2692亿元,同比增长33.6%,增速相对去年有所提高。20Q2京东多渠道拓客成效显著,一方面,京东在国内公共卫生事件逐步恢复背景下,618期间京东推出瓜分20亿金贴、超级秒杀等活动促成用户流量多次增长,618当天DAU达1.32亿;第二,京东京喜小程序成为618要紧战场,京喜在618当天活跃用户数增长近3000万至4281万,同时,公司在营业额会上表示京喜拉新用户在后期有向京东主站花费的倾向。此外,京东和快手在继2019年的合作后,第三就淘宝直播生意达成策略合作,通过快手直播购买京东自营产品将不再需要跳转,同时618双方联手启动“双百亿补贴”。以上手段推进京东年化活跃买家数同比增长30%至4.17亿,单季度增量3000万,创历史新高。
继续布局物流、线下零售等范围,拓展生意版图
伴随公共卫生事件缓和,本季度部分前期延期合作或资金投入计划陆续落地,包括求购跨越速运控股权,进一步健全物流体系;成立京东五星扩充家电版图,入股“见福”布局线下零售;牵手携程,第三进军旅游市场:
1)跨越速运被业界称为“小顺丰”,已在航空货运范围沉淀十余年,京东控股跨越速运有益于补足高速干线物流互联网,进一步构筑C端护城河,同时,跨越速运在上游B端服务顾客数目超越200万家,有益于京东物流发展企业级顾客市场,向上延伸提供链生意,提升市场角逐力。
2)五星电器在家电零售行业深耕22年,是中国家电连锁第三强。截至2020年6月,五星电器拥有712家店铺,覆盖全国七大省份,在多级市场上拥有丰富的线下运营经验,位列中国连锁百强的第38位。京东全资控股五星电器,其家电全渠道版图进一步成型。
3)京东已成为见福第二大股东,现在“见福便利店”在全国拥有1719家店铺,位列中国百强便利店第10位。京东到家强大当地配送能力赋能传统零售商,力图打破顾客线上线下购物边界。
4)携程为中国第一大在线旅游服务商,将来京东将于携程在用户用户流量、商品提供链等方面合作,以强化京东在生活旅游板块上的布局。
资金投入建议:大家预计2020-2021年公司调整后归母净收益将达到172和247亿元,分别同比增长59.9%和43.8%,当今市值对应市盈率分别为42.4x/29.5x。分析到公共卫生事件下用户行为所带来的行业天花板提高,公司公共卫生事件期间较为突出的物流能力、用户回流趋势以及降本提效下盈利能力的持续改变,大家将京东的合理市值由此前930亿美元提高至约1236亿美元,对应2021年35x P/E,相较当今市值仍有近19%的提高空间。
风险提示:宏观及政策监管风险;行业角逐进一步加剧;资本支出重新回升;公共卫生事件反复。
正文
1.财务剖析:规模效应显现,收入五大合作愿景。双方将共同聚焦于对生活旅游生意的深度探索,通过旅游和实物、物流、云数据的完美结合,不断在生意模式、客户体验上推陈出新,满足顾客行前、行中、行后所有和旅游有关的多样化需要,共同塑造用户最放心、最认可的旅游平台。
本次合作使得京东的优质用户和强大的产品提供链能力与携程行业领先的提供链达成强强联合。京东在为携程带来优质用户的同时,也受益于携程得以持续推进生意的多样性,强化在生活旅游板块上的布局。
从途牛到携程,京东持续攻坚在线旅游市场。在2014年,京东开始提供机票、酒店、签证等旅游服务。2014、2020年先后对在线旅游平台途牛网进行了5000万美元和3.5亿美元的策略资金投入,还向途牛提供1亿美元资源及运营支持,并把旗下京东旅游度假频道以5年免佣金的方法交给途牛独家经营。2020年4月,京东集团出资4.5亿元入股凯撒旅业并与其达成合作,凯撒旅业将商旅方面的大出行商品与精神花费类商品纳入京东生态系统,补充凯撒旅业在京东旅游频道上的二级频道“商旅”下的商品提供链,以及共同探索“网络+店铺”的营销推广策略。2020年7月,京东又宣布与知名旅游商贸服务集团首旅集团策略合作,以及向东南亚最大在线旅游企业Traveloka策略资金投入2.5亿美元。
3.盈利预测及资金投入建议
大家预计2020-2021年公司调整后归母净收益将达到172和247亿元,分别同比增长59.9%和43.8%,当今市值对应市盈率分别为42.4x/29.5x。分析到公共卫生事件下用户行为所带来的行业天花板提高,公司公共卫生事件期间较为突出的物流能力、用户回流趋势以及降本提效下盈利能力的持续改变,大家将京东的合理市值由此前930亿美元提高至约1236亿美元,对应2021年35x P/E,相较当今市值仍有近19%的提高空间。
4.风险提示
宏观及政策监管风险:宏观经济若持续下行会干扰到顾客收入、生产厂家运转等多方面,从而传导到电子商务行业及京东;
行业角逐进一步加剧:电子商务行业角逐持续白热化,行业角逐背景下,会干扰到公司拓客本钱及成效、用户维护本钱及成效,并最后体目前收入与收益;
资本支出重新回升:京东模式背后是自营的京东物流,物流基础设施建设会体目前资本支出,尽管公司仓库建设步伐逐步接近尾声,但若有新的仓储建设,公司资本支出会有增加,影响到后续营业额;
公共卫生事件反复:公共卫生事件若反复,会干扰到顾客花费意愿,工厂复工复产步伐等多方面,影响公司的营业额表现。